“有保险公司在做尝试，这个事情圈内传得也很快。不少私募公司和券商的人都来找我们，希望让保险资金投一点。”一位保险投资人士称。
“这两年确实有险资在投资了，而且趋势非常明显。”一位百亿私募证券基金公司人士说。
另有已经投资私募的中小险企投资官则显得讳莫如深，“这个事情现在还没法展开谈”。
上述人士所说的这件事情，指的是保险资金投资私募量化产品。证券时报·券商中国记者近期从市场多方了解到，随着2024年“9·24”行情以来资本市场出现积极变化，私募量化特别是量化指数增强产品收益表现不俗，吸引数家中小险企投资。
由于目前监管机构尚未明确险资投资私募产品事宜，险资大多不直接投资私募量化产品，而是以MOM（管理人中的管理人）方式“绕道”投资。在这个架构中，险资直接投资券商单一资管计划，私募机构担任投顾角色，险资相当于购买了一个私募策略。
险资投私募量化在市场上逐渐受到关注，但尚存在争议。一派认为，这种投资仍处于“灰色”地带，面临政策和合规、利益输送等老生常谈的风险。也有一些投资人士认为，不能因噎废食，在低利率环境下，这是中小险企的一种积极尝试，并且符合加大中长期资金入市的导向。
量化指增投资的风潮
“险资投资私募量化的越来越多，肯定是大家口口相传觉得不错。如果他们对权益市场看好，对指数看好，就会配置。”一位私募公司人士说。
据介绍，险资目前偏好的是投资量化指增产品。“因为量化相对于主观产品而言更加好解释，主要看它增强的那部分能力就可以了，而且表现相对稳定。”上述私募人士表示。
量化指增即量化指数增强策略。该策略的原理是，对标某一个指数，在行业权重与指数保持一致、不产生大的偏离的情况下，基于一系列因子去优选个股，从而实现跑赢指数的业绩。以2025年为例，不少私募量化指增产品可以跑赢指数20个百分点。
数据显示，小市值指数的指增产品表现尤为突出。例如，2025年中证1000指数上涨约27%，中证2000指数上涨约36%，在强劲的市场贝塔下，多家头部量化私募旗下指增产品年内收益超过50%。
公募也有量化指增，险资为何要绕道去投私募指增？在多位市场人士看来，这是因为私募量化指增表现好于公募量化指增。
一位曾在公募负责过权益投资的量化私募投资人士介绍，私募指增表现优于公募的原因在于，公募受到的监管更加严格，所受约束更多，例如，对对标指数标的范围要求更严格、同日内同司基金经理对同一标的不能反向操作等，都限制了其量化指增产品表现。与之相比，私募所受约束相对少，更灵活，更容易取得较好的超额表现。
在多位险资投资人士看来，险资投资私募量化产品是现阶段这一特定时期的产物。
某大型保险资管权益投资经理分析，牛市环境下，权益投资一般都跑不赢指数，这时量化指数增强确实有吸引力，因为其表现往往好于指数。但如果是熊市环境，险资要追求绝对收益，对指增产品的需求不会那么强，“指数再增强也没用”。
中小险企的小范围试水
证券时报·券商中国记者就险企投资私募话题采访了多家险企投资人士，其中不少人称自家公司未投资，也不了解业内投资私募情况。
而据知情业内人士介绍，目前已投资私募量化的主要是几家中小险企，既有中资险企也有中外合资险企，注册地涉及北京、上海、杭州等。有险企投资负责人称，投资私募的险企可视作同属于一个“投资圈子”，会相互交流，也可能有跟风投资的情况。
一位了解中小险企投资私募情况的保险投资高管表示，2025年中小保险公司开始尝试性地投私募量化，现在还是在实验阶段，没有大规模做，在投资资产中占比非常小，私募也不是险资主力投资品种。
据该保险高管介绍，目前保险公司选择私募比较严格，基本上只做“大MOM”，合作的私募都是规模百亿元以上的头部私募。同时，险资会分散投资多家，“撒胡椒面儿”，不会在一家机构集中。加之私募量化产品本身分散度就很高，一个产品投资几百只股票，整体风险要小一些。
比如一家资产数百亿级的保险公司，可能会拿三五亿资金出来，找多家头部的量化私募，每家投千万级，单家的量不会很大，做一个组合，“这样被问责时也好解释”。
多位市场人士认为，低利率市场环境给保险投资带来极大挑战，投私募量化是中小险企不得已而为之的一个选择。“债券投资很难有机会，股票现在涨起来了不能还一直大力加仓，配一部分量化是一个权宜之计，挣一部分量化的超额收益。”“也是看量化收益比较稳定，挤到那里去了，也是被逼的。如果债券有收益的话，绝对不会有人有动力去做量化。”
业内人士表示，投资私募量化对中小险企起到了收益提升的作用，对一些中小公司的投资收益率可能会拉动十几个甚至几十个基点（BP）。
记者在采访中了解到，目前投资量化私募的以中小保险公司为主，大型保险机构身影不多。综合私募和险企人士的分析，其一，大型保险机构体量庞大，投资私募量化也很难达到提升整个资产盘子收益的效果；其二，大机构自身具有一定的股票投资能力，也有量化团队；其三，大型保险机构的负债成本更低，可运用的投资工具更多，应对低利率环境的综合能力更强；此外，大公司的合规要求更高，特别是在监管尚未明确私募投资规范的情况下，其可能认为投资私募量化仍属于“灰色”地带，不会轻易行动。
亦有大型保险资管人士表示，公司已没有涉及投顾嵌套结构的业务，因为合规成本太高，且面临更加严格的审计。“投顾指令本身就是被动地执行为主，有没有主动管理这个事儿就能审半天，我们还是自己做更合适。还有业绩报酬问题，投顾做得好的话会提一大笔业绩报酬，也会被各种审。”
仍有一定争议
险资投私募量化在保险业内仍有一定争议。
有险企投资官认为，险资投资私募面临潜在风险。一方面是业务合规性，穿透式管理时会不会将这类投资定性为违规，行业在理解上有差异；另一方面是私募规范性，私募公司所受监管较松，不时还有“爆雷”情况，险企与私募合作也面临相应的风险挑战。
基金业协会数据显示，截至2025年11月末，存续私募证券投资基金管理人有7568家。另据公开信息，目前管理规模百亿元以上的私募证券基金公司已超百家。
不过，也有保险投资人士认为，对险资这类投资尝试可以给予审慎包容的态度，这也可以理解为中小险企为提升收益而做的积极探索。
前述了解私募投资的险企高管称，多年前就有过保险机构去投私募，但并不成功，主要是私募的业绩持续性不能保证，同时私募投资集中度管理、回撤等很难有硬约束，股东、公司治理的管理更难。但投资量化能较好地解决上述一些问题，因为量化策略是机械化的、人为干扰少，可以更好地避免寻租、利益输送或老鼠仓等问题。
“很多公司不愿意投私募，因为私募有carry（超额收益绩效），其中是不是涉及利益输送，解释不清。现在也还面临这个问题，但好在，量化私募即使分走20
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